12月19日-20日，由中国科技金融促进会风险投资专业委员会和中国母基金联盟主办，母基金研究中心协办的2020中国母基金50人论坛在北京钓鱼台国宾馆5号楼举行。

磐霖资本创始主管合伙人李宇辉先生受邀参会，并担任“穿越周期的投资启示录”圆桌的研讨嘉宾，与峰瑞资本创始合伙人李丰，盛山资产创始合伙人甘世雄，弘毅投资合伙人崔志芳，金浦临港智能基金创始合伙人田华峰，赛富亚洲投资基金合伙人赵延超，就价值投资、投资热点等话题进行了讨论。

谈及价值投资和退出利好，李宇辉通过价值观、方法论、进化论做了剖析。他认为，价值投资应该是做股权投资的基石，科技创新引领消费升级、科技创新引领产业升级，是非常确定性的价值投资的两大鲜明主题，可以穿越不确定性的周期。磐霖资本将在生物医药和消费TMT中继续深耕。

以下为李宇辉先生的精华分享（有删减）：

什么样的投资才能穿越周期

李宇辉："价值投资应该是我们做股权投资的基石。关于价值投资，我们看重成长性、投资时机、竞争格局，以及未来的增长空间等问题。

可以从这三个方面理解：第一，价值观。如何去评判价值？今天的主题是“穿越周期”，我们最近的三到五年面临着三大不确定性因素的困扰：中美关系、民营国有关系、大陆台湾关系。这三大关系会对短期投资、中期投资甚至二级市场都会带来影响。如何在不确定性中间寻找确定性，磐霖认为“科技创新引领消费升级”，“科技创新引领产业升级”，这两大鲜明主题是确定性的价值投资的主要线索，可以穿越不确定性的周期。

第二，方法论。每家机构各有策略和方法论。最近一年多来，整个医疗健康领域很热，面对一些有品牌优势、资金实力的大机构的竞争，我们磐霖如何去坚持我们对于生物医药早期投资的方法论就很重要。对此，我们可能会更加往早期，阶段前移。具体而言，比如我们在投资生物医药时，通过我们积累的专业性可以在PCC，临床前阶段下手，这样能获得估值优势，或者提前卡位一些优质项目先发的优势。另外，在我们另一主要投资方向TO B领域，我们投得会比CVC更早。

第三，进化论。做价值投资，即便专注某些赛道，但对于价值投资的认知和细分领域也不是一成不变的。我们看法是，要像一个狙击手一样，提前认知提前卡位，做出一定成绩以后再换一个地方。也就是说我们在一个基金周期以内，保持投资策略的稳定性，并不意味着我这个基金一直坚持这一策略，这也要求有价值投资进化。"

早期投资的退出心得&注册制带来的影响

李宇辉："提及早期投资的退出，我们DPI做的不错的原因之一就是我们投得更早，在生物医药领域，随着其进入临床后，就会产生价值差，这就有退出的可能性。另外，现在科创板的推出使得生物医药公司在二期临床、三期临床时就具备上市的可能性。这对机构退出来讲，是大利好。而TO B投资来说，我们是从产业升级的需求端进行切入，往往能够吸引产业资本的介入，CVC的介入对我们来说是可以退出的渠道。所以这两年，我们做早期投资的退出得到了当前制度和市场的一些利好。

另外，毫无疑问，科创板对我们做早期投资来说是一个福音，后面退出的拉动坚定我们做早期投资的信心。这一两年确实很火，但最终的平衡，市场会给出答案。"