导语
2024年的创投市场，投资机构募投双降，退出承压。在一系列内外部因素影响下，中国创投行业的生态也正在被深刻地影响并改变。VC市场处于复杂多变的经济环境与行业自身变革交织的关键节点，这也要求投资者和创业者精准把握市场脉搏，分析变化逻辑，于复杂多变的环境中回归冷静、保持坚定、蓄势待发。
与此同时，我们也欣喜地看到，科技创新作为克服当前挑战的破局点，已成为国家推动经济高质量发展的核心抓手。而在这一过程中，股权投资之于科技创新的特殊作用和战略位置也得到了前所未有的重视，创投行业的重要性被提升到全新的高度。
与往年最大的不同是国家层面在顶层设计和政策指引等层面做了诸多努力，鼓励创投行业发展的新政利好迭出。资本市场新“国九条”、“科创板八条”、“创投十七条”等多项金融政策密集出台，形成组合拳，意在打造一个服务于国家科技创新事业的更加良性的生态，促进形成中长期资金持续流入的正向循环。
就在今年开年之际，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，从基金的定位、出资、投资、管理、退出等方面提出具体指导意见，旨在推动政府投资基金构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进基金高质量发展。这是继此前国家相继推进长期资本、耐心资本、降低返投比例等又一推进国家科创事业和创投工作的政策利好。
更重要的是，该《意见》明确规范基金退出管理、拓宽基金退出渠道、完善基金退出机制等，鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等，从而推动 VC 行业在退出方面实现更加健康、多元化的发展。《意见》的出台，令磐霖能够在既有禀赋积累的基础上持续深耕、坚持初心以不变应万变的同时，也得以在项目退出上做出更多积极探索，立志寻找为创业企业创造更多价值的新路径。
因此，置身事内，从业务本质出发，推进更加顺畅良性的投后管理及退出与新基金的募集工作是磐霖资本在2024年的工作重点。需要强调的是，行业变局下，专业选手的能力更能得到验证；在过去一年，磐霖的募、投、管、退各环节工作都可圈可点，展现出强大的凝聚力与执行力。
2024年，磐霖的募资工作有序进行，持续深耕上海、杭州、成都等城市，完成成都高新区天使子基金的签约；投资团队在2023-2024年基金募集的成果基础上，新出手/追加项目12个；投后工作积极开展，磐霖Family的成员企业在产品研发进展、业务发展、运营管理、后续融资等方面都实现了较大突破，13家被投企业完成了新一轮/两轮融资；3家被投企业陆续进入IPO上市审核流程，另有6家企业在不同阶段、以不同方式成功完成全部/部分退出。
在即将到来的2025年，磐霖对中国科技创新事业的信心、耐心依旧。随着国家政策高屋建瓴的有效指引以及行业生态的良性化发展，磐霖资本将继续深耕1）医疗及Biotech和2）To B及科技两大领域，以专业的认知发掘并协助铸就出色的科技企业，服务于国家的科创事业。
募
过去几年间，磐霖的基金募资工作卓有成效。继2023年完成成都磐霖祥旭基金、杭州磐霖旭康基金及多支专项基金的关账实缴后，磐霖又在去年10月以GP身份成功签约新一批成都高新区天使子基金。这是在行业低迷情况下又一市场突破。该基金围绕细胞与基因治疗（如针对恶性肿瘤、遗传性罕见病、自身免疫性疾病、代谢性疾病等适应症的基因治疗、基因编辑、小核酸药物、新型细胞疗法、mRNA药物、细胞存储与制备等领域），助力成都高新区加速形成精准医学领域产业集群，加快推动科技成果落地转化。
投
2024年，股权投资市场信心不足，不少曾经估值高企的企业估值出现回落，市场资金加速流向少数项目，泡沫出清、头部集中化趋势愈演愈烈的同时，也使得创投行业回归到真正的价值投资本源。2024年早期阶段投资交易占比的上升，既折射出政策利好和国家培养耐心资本的导向，也反映了市场向成长期延伸、驱动新质生产力发展的趋势。
机遇与挑战并存的环境中，磐霖始终坚定看好中国，看好中国科技创新事业。科技创业者与企业家，正是引领技术革命、推动产品与服务落地、满足市场需求、驱动经济持续增长的中坚力量。
我们于年初策略会上制定了今年的具体行进方向，明确了“持续深耕医疗及生物技术和To B及科技两大领域，挖掘需求明确或正值技术爆发期且契合产业大逻辑的创新机会，协同考察技术的‘新’与‘质’并判断落地可行性，以磐霖常规节奏，稳健出击。”的总体年度战略规划。
在整体策略的统筹下，磐霖于2024年持续在既有禀赋积累的基础上锚定两大方向深耕。
在2023-2024年基金募集的成果基础上，磐霖新出手&追加项目12个：
小分子靶向RNA创新药研发企业
专注于泌尿及盆底健康领域
DNA损伤修复领域创新药研发企业
中国小核酸龙头企业，六轮加注
流式细胞整体解决方案提供商
干细胞定向分化再生胰岛研发企业
生命科学行业智能自动化企业
CMOS太赫兹传感器公司
高性能电驱系统方案供应商
EDA前端技术研发公司
人工智能缺陷检测方案提供商
持续追加，加速高性能九相异步电驱的产业化进程
管
成立14年来，磐霖在VC阶段所布局的被投企业很多都已成长为各自细分领域的领军企业或佼佼者，除了企业本身所处赛道的发展及企业本身的努力外，磐霖的投后工作也发挥了密切作用。
2024年，磐霖在既有基础上对投后管理进行了更细致的分工与更严格的执行。我们的投后管理团队与投资团队互为补充，追踪企业发展态势，跟进企业发展难点和业务需求，帮助企业良性发展。通过投后管理团队的沟通机制和管理机制，不仅保障了项目信息畅通，也可以在遇到专业瓶颈和资源信息不对称时，积极调度产业、财务、法务等外部资源及中后台职能部门的能力，实现专项赋能，从基础维稳运行升级到资源转化，为企业成长壮大添砖加瓦。
在年中的LP大会上，我们向与会嘉宾汇报了过去一年中两大投资领域的业绩，并分享阶段性投资思路策略，磐霖Portfolio的优秀企业也在现场进行路演。在基金运营会以及项目季度复盘会上，我们也携手磐霖投委会委员、部分被投企业创始人和众LP等各界合作伙伴，共同眺望行业趋势、碰撞投资智慧、铺展战略蓝图，促使磐霖生态圈内的伙伴们凝聚了广泛而深刻的共识，更坚定不移地表达了对中国科技创新事业的深切信赖。
过去一年，磐霖有13家被投企业完成新一轮/两轮融资，其中以沃飞长空为代表的数家企业获得了产业资本/国家队的加持。磐霖投资的早期项目平均在磐霖投后1.08年取得新一轮融资。
加速公司技术平台和药物研究开发，满足肿瘤治疗领域迫切的临床需求
主要用于现有产品临床推进和新适应症心脏搭桥人工血管的研发
加速数智化病理科推广与落地，升级智慧病理诊断平台
加速临床研发
加速城市空中交通的落地，促进中国低空经济的高质量发展；创下近两年国内低空经济eVTOL行业里单笔规模最大的融资
加大技术研发投入、扩大销售团队
资金主要用于核心管线的临床推进和早期研发
继续支持不同研发阶段的多品种全球开发
资金主要用于自研产品的量产推广
主要用于推动临床进展，进一步扩充管线及人才团队
资金主要用于DNA纳米载体技术平台的搭建和管线的早期研发
产品研发、应用拓展和团队建设
继续业务拓展，为大规模订单提供运营和现金流储备
除了融资的硕果累累，磐霖的投后工作的成绩还体现在被投企业的诸多高光时刻中。2024年，磐霖Portfolio的诸位创始人，凭借持之以恒的创业韧性和不断进益的管理能力，引领企业共同应对挑战，不断推动产品研发与业务增长的进程；而磐霖投后管理团队也在日常工作中积极追踪企业发展步调，协助企业通堵点、除痛点、克难点，实现“资源嫁接、认知引导、经验分享”，为企业的稳健前行提供坚实支持。
部分明星Portfolio高光时刻
瑞博生物
公司的国际合作与产业化并驾齐驱。2024年携手勃林格殷格翰共同开发治疗肝病的小核酸创新疗法，总交易金额超过20亿美元，并于2025年初宣布已达成合作协议约定的首个关键里程碑；与PHEIRON就AI辅助的RNA药物开发达成战略合作，增强了公司在心血管代谢疾病领域的开发能力；全年共计获得 5 个核心管线临床批件，包括 RBD4059 欧洲 2 期、RBD5044 欧洲2 期、RBD1016（丁肝）欧洲 2 期、RBD1016（乙肝）中国 1 期、RBD7007 欧洲 1 期，公司现有4个管线处于临床II期，3个管线处于临床I期。
劲方医药
与信达生物制药的合作进入收获期，氟泽雷塞片（GFH925）获得国家药品监督管理局附条件批准上市，用于治疗至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌，这也是国内首个获批上市的KRAS G12C抑制剂；GFH009与百济神州达成联用合作，共同开发针对弥漫性大B细胞淋巴瘤的First In Clasa疗法，这也是国内药企主导的首个高选择性CDK9抑制剂、BTK抑制剂联合疗法试验；同时，GFH009（SLS009）再获两项FDA认定；GFH925首个国际注册性研究获FDA许可；斩获国家级专精特新企业称号、"中国生物医药领跑者"等多项荣誉；2024年12月，港股IPO申请已获港交所受理。
沃飞长空
全自研战略产品AE200验证机顺利完成全尺寸、全重量、全包线倾转过渡等系列飞行试验所有科目，成为中国首个、全球第二完成该类试验科目的eVTOL企业；先后与昂际航电、中信海直签署战略合作；与工银金租签署了首批120架AE200意向采购订单，创下国内航空金融租赁市场上的eVTOL产品单笔最大订单；全球总部基在成都高新区开工，未来有望在成都打造低空经济新标杆。
川土微电子
持续发布新品，已发展成为模拟芯片领域知名供应商；杭州交付中心与研发分部项目正式开建，总投资10亿元人民币，一期工程预计2026年投入使用；荣获国家级专精特新重点“小巨人”企业、2024中国IC设计成就奖、2024 投资界硬科技VENTURE50等荣誉。
智新浩正
“组织器官再造及临床转化平台” 获上海市科学技术委员会立项；程新团队成功利用体外再造胰岛组织移植治愈胰岛素依赖型糖尿病，为世界范围内首次报道的通过利用干细胞来源的自体再生胰岛组织移植功能性治愈胰岛损伤性T2D的探索性临床研究。
瑞云冷链
实现逆势增长，营收同比增长60%，毛利率同比增长30%，网络化、数字化规模效应显现；出海东南亚，打造自身第二增长曲线；正式启动“瑞云仓”战略布局；分别与中交产投、天津东疆港、梅山国际冷链、江苏极地熊、庆铃汽车（集团）等签署战略合作协议；凭借在冷链数字化领域的创新实践和突出表现，获评行业最高荣誉“五星级冷链物流企业”、36氪「数字化生产领域年度最具商业价值企业」等多项荣誉。
在磐霖团队与被投企业的共同努力下，磐霖Portfolio里有近30家企业在2024年实现突破/推出新品/达成合作，获得行业的高度认可。
瑞博生物、劲方医药、至善唯新、智新浩正、金仕生物、领博生物、亲合力、丹擎医药、科赛睿生物、图漾科技、易买工品、川土微电子、沃飞长空、白盒子......
鲲腾泰克、奔曜科技、沃飞长空、3N科技、透彻未来、川土微电子、凯普瑞生物、金仕生物、领博生物、星奕昂、PPIO、奇捷科技......
鲲腾泰克、瑞云冷链、傲势科技、沃飞长空、锱云科技、健新原力、星奕昂、劲方医药、瑞博生物、凯普瑞生物、密码子……
瑞博生物、至善唯新、智新浩正、劲方医药、健新原力、金仕生物、沃飞长空、川土微电子、奇捷科技、瑞云冷链、小象智合、透彻未来、3N科技、霆科生物、纤声科技、力文所……
退
2024年，“退出难”成为行业普遍感受到的痛点。清科研究数据显示，被投企业IPO持续收缩，IPO退出案例占比由2023年全年的53.8%下降至25.3%。如何投、如何退，既考量基金的平衡能力，也对基金管理人的前瞻性和应变能力做出了极高的要求。
磐霖团队以对决策审慎，对投资人负责的态度，在募、投、管各个环节渗透切实可行的退出策略，保持退出节奏与执行定力，找到一条流动性的生存之路。2024年，磐霖Portfolio有6家企业在不同阶段、以不同方式成功完成全部/部分退出，另有3家企业进入IPO上市审核流程。
荣誉
依托募、投、管、退全方位的的优秀表现，2024年磐霖继续强势入围「清科」、「投中」、「36氪」、「福布斯中国」等众多行业权威机构的Top 100/Top 50系列榜单，持续展现卓越的行业影响力。此外，出色的募资表现及portfolio的演技版图，亦令磐霖资本收获了诸多LP的肯定，斩获多项备受LP关注的相关榜单荣誉。
磐霖资本获评
清科研究中心「2024年中国创业投资机构100强」
投中「中国最佳创业投资机构Top100」「2024年度长三角地区最佳创业投资机构TOP30」「2024年度投资西部地区最佳投资机构TOP30」
36Kr「2024年度中国股权投资行业创业投资机构100」
母基金研究中心「2024最佳VC基金TOP50」「2024 VC基金最佳回报TOP50」「2024最佳医疗健康领域投资机构TOP30」
科创板日报「2024科创先锋投资机构•退出表现Top10」
中国基金报「2024优秀创业投资示范机构 」
第一财经「股权投资价值榜·最佳投资机构 Top50」
母基金周刊「新质生产力投资机构软实力GP TOP 100」「投资机构软实力GP榜单价值创造TOP 20」「投资机构软实力排行榜·医疗健康Top 20」
动脉网「2024未来医疗100强·年度生物医药投资机构」
CVCRI「2024年度最受LP青睐VC Top30」
浩悦·卓悦榜「年度医疗健康最佳早期投资机构」
创始主管合伙人李宇辉先生荣膺
福布斯「2024中国创投人100」
投中「2024年度中国最佳创业投资人TOP 100」
36Kr「2024年度中国最受创业者欢迎投资人100」「2024中国医疗健康领域投资人 Top20」
母基金研究中心「2024最佳医疗健康领域投资人TOP20」「2024最佳VC基金投资人TOP30」
第一财经「年度杰出科技投资人」
CHC「中国医疗大健康产业投融资荣耀榜·年度最具影响力投资人Top 50」
动脉网「2024未来医疗100强·年度医疗健康卓越投资家」
融中「年度中国杰出创新投资人TOP50」
浩悦·卓悦榜「年度医疗健康投资家」
2025年是磐霖资本成立的第15载。我们始终笃信科技创新事业中将对中国经济发展带来深度、长期、积极的影响，并为自己能成为国家科技创新伟大事业中的一环、躬体力行地支持科学家创业与国家经济结构的升级调整而感到自豪。在奔赴未来的路上，我们将继续以理性、专业、克制的行动，用一砖一瓦垒起中国科技创新领域的持续发展，聚力一心，稳健致远！
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